报告类型: 行业报告

报告日期: 20250915

研究员: 刘文强

行业: 非银行金融

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

我们判断，宏大叙事、国内7月经济数据不及预期、美联储对降息持开放态度及市场流动性充沛或是驱动市场走强的关键因素，两融波动新高，8月非银存款继续增加，券商为代表的非银金融震荡调整后有望呈现上行走势。交易节奏而言，经济数据走弱、海外货币宽松下的流动性驱动市场走强的趋势或有望延续，可能要重点聚焦关注内部问题、居民存款搬家持续效应及美国经济可能衰退引发降息的效应，中期具体或要看包括四中全会等重磅会议。需要高度重视券商及金融IT板块走强趋势，并购线建议重点关注以国联民生为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的东方证券、华泰证券等；同时从赔率弹性角度，建议继续关注布局金融IT板块，建议重点关注同花顺、九方智投（中报股东净利润8.65亿元，子公司方德证券在港展业；控股旗下九方智擎入驻“模速空间”，抢滩AI创新高地）等；互金平台建议关注东方财富（2025H1营业总收入同比+39%至69亿元，归母净利润同比+37%至56亿元）等。
受解决企业账款拖欠问题等政策影响，十年期国债收益率在1.87%附近波动，周内保险板块高位震荡调整。保险资产管理业协会日前公布了2025年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果资产配置偏好方面，股票是下半年我国保险机构首选的投资资产，其次是债券和证券投资基金。我们继续谨慎乐观看好保险板块的配置价值。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中国与其他国家（地区）贸易摩擦风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。